封面新聞記者 熊英英 朱寧

7月30日達州私立學(xué)校排名，成實外教育(01565.HK)公告，四川德瑞(為集團綜合聯(lián)屬實體的集團學(xué)校出資人權(quán)益的直接持有人)與買方四川德瑞教育管理有限公司訂立買賣協(xié)議，據(jù)此，四川德瑞同意出售其于成都外國語學(xué)校附屬小學(xué)及其附屬的成都市金牛區(qū)成外附小幼稚園的全部學(xué)校出資人權(quán)益，總代價為人民幣750萬元。

750萬出售兩間學(xué)校

成實外教育獲得收益8.9萬元

公告顯示，成都外國語學(xué)校附屬小學(xué)為一家民辦小學(xué)，其中學(xué)校出資人權(quán)益由四川德瑞全資擁有。成都外國語學(xué)校附屬小學(xué)為公司的綜合聯(lián)屬實體。成都市金牛區(qū)成外附小幼稚園為一家于2007年7月12日成立的民辦幼稚園，學(xué)校出資人權(quán)益由成都外國語學(xué)校附屬小學(xué)全資擁有，及為公司的綜合聯(lián)屬實體。截至2020年12月31日，兩所學(xué)?？鄢愴椉胺墙?jīng)常性項目后溢利為220萬元。

成實外教育表示，此次出售價格由訂約各方經(jīng)參考成都外國語學(xué)校附屬小學(xué)及成都市金牛區(qū)成外附小幼稚園的資產(chǎn)凈值，以及有關(guān)學(xué)校的類別及其在讀學(xué)生人數(shù)后經(jīng)公平磋商而厘定。截至2021年6月30日，上述兩所學(xué)校的綜合凈資產(chǎn)值為人民幣741.1萬元。估計建議出售事項將為四川德瑞帶來收益約8.9萬元，所得款項將支付予本集團，董事會目前擬將大部門所得款項用于日常經(jīng)營。

緊隨建議出售事項完成后，西藏華泰（公司全資附屬公司）、四川德瑞及登記股東將訂立結(jié)構(gòu)性合約補充協(xié)議，以反映彼等同意成都外國語學(xué)校附屬小學(xué)及成都市金牛區(qū)成外附小幼稚園將不再為集團的綜合聯(lián)屬實體。根據(jù)補充協(xié)議的條款，四川德瑞同意向西藏華泰支付750萬元，以作為西藏華泰放棄對成都外國語學(xué)校附屬小學(xué)及成都市金牛區(qū)成外附小幼稚園的控制權(quán)的代價。

“就賣這么點錢達州私立學(xué)校排名？”“賣了750萬，上市公司得8.9萬，球友都可以買下來了”某投資社交平臺，該公告引發(fā)不少網(wǎng)友關(guān)注，有股民質(zhì)疑是否是賤賣上市公司資產(chǎn)。

實控人民辦教育大佬嚴玉德

曾上榜胡潤教育企業(yè)家榜

成實外教育集團是西南地區(qū)最大的綜合民辦教育集團之一，公司控股股東為嚴玉德，從事教育管理20余年。2009年曾以15億元財富首次登上胡潤榜。2019年11月，胡潤研究院發(fā)布《2019胡潤百學(xué)·教育企業(yè)家榜》，嚴玉德以30億元教育財富排名第26位。

在過往媒體報道中，嚴玉德不張揚、處事低調(diào)，在學(xué)生教育方面，有著自己的看法。在他的帶領(lǐng)下，成實外教育集團已在四川成都、攀枝花、自貢、雅安、德陽、宜賓及達州七個城市經(jīng)營25所學(xué)校，包括四川外國語大學(xué)成都學(xué)院，Virscend University兩所大學(xué)。集團旗下成都外國語學(xué)校、成都實驗外國語學(xué)校曾多次產(chǎn)生四川省高考文理科“狀元”，行業(yè)內(nèi)聲譽頗高。2020年集團實現(xiàn)收益18.45億元人民幣，年內(nèi)溢利2.2億元人民幣。

除了多年深耕教育，嚴玉德旗下公司還涉及多個領(lǐng)域經(jīng)營。天眼查顯示，目前嚴玉德實控企業(yè)30家，涉及教育、房地產(chǎn)開發(fā)、醫(yī)院、文化傳播、金融等領(lǐng)域。目前，擔(dān)任四川德瑞企業(yè)發(fā)展有限公司董事長、疑似實際控制人，持股比例69.44%。

值得注意的是，此次交易的買賣雙方，四川德瑞和德瑞教育管理，從股權(quán)穿透結(jié)果來看并沒有直接關(guān)聯(lián)，但背后仍有著千絲萬縷的關(guān)系。歷史信息顯示，嚴玉德曾是德瑞教育管理的法定代表人，2010年公司法定代表人由嚴玉德變更為蔣成龍；2014年公司投資人（股權(quán)）變更，四川德瑞退出投資人名單。

K12教育迎強監(jiān)管

律師：民辦學(xué)校不再“值錢” 無法再按商業(yè)邏輯估值

對于此次交易的理由，成實外教育表示，今年5月14日，《中華人民共和國民辦教育促進法實施條例》正式頒布，并將于9月1日起施行，其中包含有關(guān)經(jīng)營提供義務(wù)教育的非牟利學(xué)校的多項條文。

公司認為，于實施條例生效至公司透過其綜合聯(lián)屬實體及結(jié)構(gòu)性合約向提供義務(wù)教育的非牟利學(xué)校提供教育服務(wù)時，實施條例的詮釋及應(yīng)用存在不確定性?；诖?，公司決定將其業(yè)務(wù)策略轉(zhuǎn)移至提供非義務(wù)教育服務(wù)，并向買方出售兩間學(xué)校。董事會認為，買賣協(xié)議的條款及條件乃按正?；蚋训纳虡I(yè)條款訂立，屬公平合理，符合公司及其股東的整體利益。

北京德恒（成都）律師事務(wù)所合伙人易衛(wèi)表示，上述實施條例與日前頒布的針對校外教培行業(yè)的“雙減政策”具有政策的延續(xù)性和一致性，一系列政策的出臺，強調(diào)了教育機構(gòu)的非營利性定位，對整個教育行業(yè)的影響是顛覆性的，尤其是K12教培行業(yè)以前的商業(yè)模式及盈利模式基本是走到了盡頭。

“非營利性的定位決定了股東不能分紅，賺的錢只能用于學(xué)校的再投入?！币仔l(wèi)提到，基于這樣的大環(huán)境，民辦學(xué)校不再“值錢”，因此也無法再按照市盈率、市場占有率等正常商業(yè)邏輯對其進行估值。

以企業(yè)的凈資產(chǎn)來確定企業(yè)的價值，也是資本市場估值的一種方式，按照不低于或是等于經(jīng)評估凈資產(chǎn)的方式進行估值，評估價格得到買賣雙方認可，并履行了必要的內(nèi)部決策程序，就沒有問題。

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